军工、半导体业务齐发力,公司业绩实现快速增长。2018年,公司下游领域均处在景气周期,尤其受半导体、军工市场需求增长拉动,公司业绩维持高增长。
   
军工:公司是唯一石英材料军工资质企业,受益于军工行业整体的快速发展,石英产品将在飞机、火箭、飞船、空间站、卫星、航天测控、船舶等领域中应用空间不断打开,同时军改的影响正逐渐消除,公司军品订单呈现叠加释放状态。
   
半导体:公司是全球第五家,中国唯一的具备半导体设备商资质认证的石英玻璃材料企业,公司的FLH321和FLH321L牌号产品均已进入国际半导体产业链,在国内半导体配套石英行业居领先地位。根公司高性能石英玻璃材料及制品,作为半导体产业生产的重要耗材,有着巨大的市场需求。 募投项目加码军工、半导体,驱动业绩可持续增长。
   
军工:抢占军品市场发展先机,进军下游石英纤维复材制品领域。此次军品募投项目为航空航天、国防装备提供配套产品,是公司原军品业务石英纤维复合材料向下游的延伸。达产后公司预计年均新增收入超过2亿元,年均新增净利润超过0.5亿元。我们认为,基于石英纤维生产技术的优势,公司延伸产业链进入下游军用石英纤维复合材料制品市场,将会很大程度上拓宽产品应用场景和整体盈利水平,打开公司军品收入利润的天花板。
   
半导体:拓展“电熔”技术石英材料产能,增强半导体领域竞争优势。公司目前石英玻璃锭生产均为气熔(氢气为燃料),此次非公开拟投项目新增650吨电熔石英玻璃锭产能,进入电熔技术领域。由于耐温性更好,电熔相较于气熔技术更适用于半导体产业,此次公司增加电熔产能将使产品在半导体领域更具优势,同时将一定程度改善目前公司对氢气的依赖,降低风险。另外,合成石英为7纳米以下半导体生产的替代材料,应用于光掩膜基版等领域,目前世界上主要半导体设备商均开始使用合成石英作为耗材,发展前景向好。达产后公司预计年均新增销售收入超过2亿元,年均新增净利润超过0.4亿元。
   
盈利预测和评级。公司将受益于航空航天产业对高端石英纤维材料需求量的不断增长,受益于半导体、光通讯产业的高景气度。此外,筹建项目产能建成后将为公司带来长期的成长性。我们继续坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年归属母公司净利润分别为1.71亿元、2.27亿元和2.93亿元,EPS分别为0.57元、0.76元、0.98元,对应当前股价的PE分别为26倍、20倍、15倍,维持“买入”的投资评级。
   
风险提示:募投项目进展不及预期;半导体业务竞争加剧;军工订单释放不及预期。